价值3万亿美元期权即将到期

在履历了周三美盘的狂跌之后，一些交易员在推测，因为量化交易和CTA战略的存在，在周四开盘时，美股能否会再次呈现类似的抛售。

摩根大通认为，有迹象显示，美盘周三的表示很像是因为系统性抛售引起的，若是周四美股连结盘前的涨势，10年期美债收益率到达1.90%是量化交易起头买入的前提，那么在科技股的率领下美股可能将迎来一波缓冲性的反弹。然而，该行等待的反弹并没有发作，周四在欧洲市场收盘后，美股的下跌又起头了。

所以，周四的下跌又是什么原因呢？显然是卖压招致的抛售。摩根大通QDS战略师Peng Cheng暗示，在散户交易员持续数周的逢低买入之后，本周四散户的净卖出额为5300万美圆，卖出的资金量在收盘前的两个小时内以至到达了4亿美圆。他说道：

“自去年12月6日以来，散户均匀每天的净买入额超越了8亿美圆，那是自那时以来，初次呈现净卖出。”

摩根大通的阐发师Andrew Tyler写道，固然引起此次抛售的原因包罗了手艺、伽马（Gamma）对冲和系统活动等，但最重要的仍是美联储的鹰派改变。QT以及加息的起头，都给股票投资者带来了更多的不确定性，那种不确定性表示在了科技股“逢高就卖”的情况上。

虽然有人在思疑近期美股的抛售是桥水等规模庞大的风险平价基金去杠杆所致，但摩根大通智库团队暗示，抛售是由非对冲基金主导的，他们总结道：

科技股里面，价格过高的个股仍面对抛售，但部门个股呈现净买入：软件股表示欠佳，而在过去的5天内呈现了强劲的抛售，在本周四的抛售尤为强劲。虽然高价股被抛售且表示欠安，但信息手艺板块仍是纳斯达克中净买入最多的板块，半导体做为涨势领头板块，大部门TMT行业（电信、媒体和科技）也呈现了净买入。

目前，美股市场的恐慌情感仍来自投资者对下周美联储会议的担忧：

1、美联储会鄙人周完毕量化宽松的政策吗？

2、加息鄙人周起头仍是三月？

3、初次加息是25个基点仍是50个基点？或者更多？

对此摩根大通预测，美联储不会鄙人周完毕量化宽松，而且初次加息将为25个基点。然而，在美联储加息靴子正式落地之前，市场还有一个需要关心的问题。

那就是，周五即将到期的、价值3.1万亿美圆的期权，此中包罗了约1.3万亿美圆的个股期权。

高盛的阐发师Rocky Fishman暗示，1月到期的期权，不断是单一股票期权市场的焦点，因为1月期权已在市场交易了很久的时间，可能会累积了很高的未平仓合约量。

SpotGamma在就昨日美股市场的情况停止后市阐发时称：

“正如预期的那样，今天所有针对颠簸性交易的指数均呈现负伽马头寸，标普500指数将在4600那一位置碰到阻力。”

SpotGamma指出，但若是标普500指数触及其颠簸率触发点4630摆布，就会呈现更高的颠簸率。而周五的月度期权到期日只会进一步加剧颠簸。因而，在美股周五开盘时，可能会呈现必然紊乱，一旦数万亿的期权到期，将会削弱目前交易商面对的高负伽马值，市场很可能在短期狂跌后见底。

关于此前的美股走势，SpotGamma指出，美股周四继续下跌，次要是因为申请赋闲布施的人数增加、货币政策进一步收缩的前景以及对企业收益的不良反响。

如亚马逊、Peloton、以及Netflix等高增长或对价格敏感的公司，因为客户需求的放缓，招致了业绩下滑。有传言称，市场因而而被迫平仓了那些公司的股票，但那似乎并非与昨日美股的抛售同时停止的。

虽然在今日的常规交易前，伽马程度有所下降，但SpotGamma察看到，市场的下跌很大水平上是因为周蒲月度期权到期后，大量看跌Gamma集中在一路。

凡是来说，当期权的Delta值随股票或指数价格的上涨而下跌时，其标的资产处于负Gamma情况傍边。在那种情况下，当隐含颠簸率增加，或价格下降，交易商会做多Delta来对冲，即做空标的股票，因而会给市场带来下行压力。

如今，美股正履历的那种负伽马形态，正在影响个股和指数衍生品。例如，卖出特斯拉看涨期权和买入看跌期权，是一个负delta交易商通过卖出股票来对冲风险的操做，那将招致市场的疲软。

值得留意的是，特斯拉等公司的正Delta值正鄙人降，是进一步增加市场压力的一个动态因素。截至本周，特斯拉有近占日均交易量107%的Delta即将到期。

那也招致纳指的看跌期权买入量增加。由下图可见，颠簸率指数期限构造的上升，表白了对股指的对冲需求，尤其是对标的目的和隐含颠簸率变革更敏感的短期期权。

若是颠簸性继续上升，Delta指数的正敞口将上升，并引来更多的抛售。

而那一切对股市来说都是看涨因素。那些负Gamma的期权头寸此前加剧乐美股疲软的问题，但目前那些规模超越3万亿美圆的期权头寸即将到期，大部门负Gamma将会消逝。因而，阐发估计，在期权到期前，空头还会主导本周的走势，但最末将会耗尽其动力，随后空头挤压将促使美股从头走高。

不外，虽然估计美股有所反弹，但若是空头能胜利将标普500指数维持在4630那一颠簸触发点以下，交易商用以对冲的资金将继续从活动性中抽离出来，不不变的可能性就会增加，加剧目前潜在的下跌趋向。