11月金价的暴涨暴跌将会重演

去年11月金价上涨之时，Comex黄金期货的未平仓合约和TAS（结算价交易）交易量激增，而两周后，金价敏捷逆转。Sprott Money的Craig Hemke认为，那种情况可能会在1月份再次上演。

Craig Hemke称，其时未平仓合约与TAS交易量的激增或因为跨期套利交易的增加。固然目前还无法确定那些跨期套利交易是出于单纯的兴趣仍是农户在把持走势，但我们能够通过回忆CFTC（美国商品期货交易委员会）每周的COT（持仓陈述）陈述来找出TAS交易量和跨期套利交易量之间的联络。

以下是一个典型的COT陈述。那是12月最初一周的数据，其时的TAS交易量为每日均匀3000份合约。在陈述期内，黄金期货价格上涨了22美圆，未平仓合约数量也增加了8000多份。那反映了金价上涨，互换交易商转向净空头，而办理基金投契者转为净多头。

注：COT陈述中一种统计口径将“可陈述持仓”划分为四类：Producer/Merchant/Processor/User（消费商等）、Swap Dealers（互换交易商）、Managed Money（办理基金），及Other Reportables（其他可陈述）。凡是，“Managed Money”被视为投契者。

Craig Hemke指出，其他可陈述者的头寸经常跟着掉期交易商的操做标的目的而变革，而与办理基金那类投契者相反。Hemke思疑，那些“其他应陈述者”可能是大型储金银行为了隐藏其把持企图而假装起来的交易账户。

Hemke称，去年11月的黄金价格在短短9天内上涨了100美圆。COMEX未平仓黄金合约增加了10万份合约，即1000万盎司，总TAS交易量从均匀每天3000笔交易暴增10倍，到达每天3万多笔交易。

而在COT陈述中，可发现去年11月3日至9日的跨期套利交易激增，不只来自“办理基金”类别，也来自“其他可陈述者”类别：

11月10日至16日的COT陈述也呈现了类似的情况，办理基金和掉期交易商的跨期套利交易量很高。

随后，金价在去年的11月22日和23日大幅下跌，随后的COT陈述显示，办理基金的多头头寸和跨期套利头寸大幅削减，而掉期交易商和其他可陈述者借此时机回补空头头寸，同时总未平仓合约数量锐减了近6万份。

Craig Hemke认为，那些头寸的变革可能和12月期货到期有关，但也有另一种解释是，那些套利交易是早早规划好，筹办从日后的下跌中获利。一个被归类为“办理基金”或“其他可陈述者”的农户可能试图通过出清那些合约来把持价格。那些资金雄厚的、被认为“大而不倒”的、同时又能避开所有监管审查的交易员，也有才能做到。

那么，11月初的一些跨期套利头寸能否在两周后就换手了呢？能否有农户抛售了1万手多头仓位，然后期待着价格猛跌后的恐慌抛售以进一步压低金价，然后再脱手平仓1万手的空头合约呢？

不论是否有人在把持市场，目前的情况都与11月十分类似。本年的TAS交易量激增了10倍，那种上涨始于1月7日，并在持续了5个交易日曲到1月13日。吊诡的是，此时段也刚好是交割月到期前的差不多的天数，且TAS的成交手数也大致不异。

在此期间，COMEX黄金期货的未平仓合约量也从1月6日的约52万份增加到1月12日的约55万份，价格也从1785美圆上升到1830美圆。

再看看最新的COT陈述（统计时间为1月5日至1月11日），与去年11月3日至11月9日该周一样，“办理基金”和“其他可陈述者”的跨期套利头寸又呈现了一次大规模激增。

就目前的情况而言，后续的2月22日交割的期货合约即将到期，价格会像去年11月那样再次狂跌吗？若是会，那能否又会呈现一轮套利头寸的的大幅变革与大规模的多头平仓？