如何看待当前新能源投资的危与机

近期，继2021年11月之后，新能源赛道再次迎来了一波较大的调整。反映新能源走势的中证新能源指数（399808.SZ）跌幅超越20%，其他细分赛道如新能源车、风电、光伏、储能等也同样有10%-30%不等的跌幅。每逢大跌之际，市场老是会从头审视一个行业的投资价值，新能源也不破例。

那么，在两个多月已经跌了超越20%的情况下，到底要若何对待当前新能源赛道投资的风险与机遇？

岁首年月至今，新能源赛道为何再一次大跌？

将时间线拉长，若是从2019年开启的牛市算起，新能源毫无疑问是本轮行情的最核心投资赛道，其背后承载的不单单是国内碳“30·60目的”的实现，更是全球碳中和的大势所趋，同时也是经济转型的重要抓手。

而从2022岁首年月至今，新能源赛道的行情亦是履历了一个过山车的行情，现在进入向下爬升的趋向。

起首来看从岁首年月持续到4月26日的下跌，其延续了从2021年11月份起头的跌势，期间中证新能指数更大跌幅超越45%。

原因有两个，一是估值过高，中证新能指数PETTM在2021年11月初约为62x，到2022岁首年月小幅跌至58x。在遭到美联储加息预期的影响下，生长股估值遭到了显著的影响，新能源进入惨烈的杀估值阶段，到4月26日更低点，中证新能指数PETTM下降至约30x，估值从更高点跌幅超50%。另一方面的原因在于上海和北京疫情的影响下，出格是上海做为新能源车的消费中心，整个财产链遭到冲击，市场情感也低迷。

而在4月26日之后，新能源赛道则开启了暴力反弹形式，更高涨幅超越60%，光伏指数更是涨幅更高超越了70%，再次成为市场中的焦点。原因同样有两个方面，一是疫情的缓解，关于包罗新能源车在内的供给链冲击的因素消逝，新能源车产销量、风光电拆机量等重回高增长，本来的倒霉因素转为有利因素。另一方面则在于政策的刺激，包罗新能源车购买税减免的持续、购车补助等。再加上一多量新能源赛道股票半年度业绩预期的大幅度跳涨，都进一步刺激了行情的持续。

而从7月初至今的那波大跌与之前既有类似点又有差别点。类似点在遭到美国超预期的加息幅度，生长股估值承压，以及疫情发带来的隐忧。而差别点有两个，一是7月、8月份新能源车产销量，使市场对新能源车的可持续性有必然的量疑。另一方面在于近期欧盟出台政策干涉能源市场，如削减电力需求、限造绿电更高价格等。使得海外市场份额较高的光伏发电，面对必然的海外政策风险。同时，美国《通胀削减法案》、德国经济部长哈贝克的发言，也都将锋芒曲指中国的新能源财产链，企图打压中国新能源财产的开展。那些海外政策的变更都必然水平上加强了市场关于新能源的担忧。

行业客不雅上面对的风险因素，叠加上整个市场的不景气、交易情感低迷等因素，使新能源赛道呈现了较大幅度的调整。

从以上本年新能源赛道的走势和阐发来看，新能源持久逻辑并没有变革，无论是国内的“30·60目的”，仍是海外的持久碳达峰碳中和目的，都并没有呈现延期或放松的情况，从那方面而言，风电、光电发电量占比不竭提拔，新能源车替代传统燃油车那些撑持新能源赛道持久增长的底层逻辑并未发作变革，短期的供给链冲击、供求因素以至地缘性的战争抵触等变革，对新能源的持久并未产生影响。

差别的新能源细分赛道，当前处于哪个开展阶段？

从目前细分的新能源投资赛道来看，能够简单的分为新能源车、风电、光伏、水电、储能、氢能、核能等。固然同为新能源，但因为手艺的成熟度差别，以及应用的场景差别，差别的新能源投资逻辑也有所差别。

详细来看，核电因为其平安性和受限于选址等因素，近年来在全球已经逐渐在降低。出格是在三哩岛、切尔诺贝利、福岛等几次较大的核电站变乱后，欧美等国度以至已经推出完全退出核电的开展规划。而国内对核电的开展立场也是相对守旧的立场，在“十四五”规划和2035年远景目的纲要中明白指出要“平安稳妥鞭策沿海核电建立”，是一个相对行业空间有限，投资价值较小的赛道。

氢能固然理论上是一种抱负的新能源，但受造于手艺和成本的因素，目前还仍然处于市场化的初期，无论是氢能汽车仍是加氢站，以及上游的造氢手艺，都很难满足市场化的要求，目前也仍然是一个处于市场化前期的阶段。

新能源车、光伏、储能三大赛道则是目前既有成熟手艺，又有普遍需求的三个支流赛道。此中风电与光伏一般为风光一体化项目，两者投资逻辑类似。抽水蓄能是目前最次要的储能体例，是储能的主力，储能中 边际更大的增量来源于化学储能的增长，如锂电、钠电等。而锂电池又是新能源车最核心的财产链部门。整体来看，光伏因为开展途径明晰，目前是最成熟也是合作性最强的赛道，其末端需求是着眼于全球的。新能源车固然也进入市场化阶段，但在财产成熟度上要弱于光伏，国内上市公司消费的汽车次要办事于境内。储能是陪伴着新能源发电量进步后，所必需的安装，除抽水蓄能外，其他的储能体例或处于尝试室阶段，或处于市场化前期的阶段。

关于光伏来说，目前行业的整体已经进入成熟期，投资逻辑在于降本增效。在硅料、硅片、电池片、组件等财产链核心环节，国内企业均处于领先国外3-5年程度，是一个具有相对合作优势，并规划全球的财产。

欧美目前固然基于政治目标设置了进入壁垒，但一方面基于政治的政策一般落地时间较长，中间至少有2-3年的缓冲期。另一方面，中国光伏的合作优势并不是在于政策补助或其他因素，而在于手艺的先辈性，行业整体成本都远低于欧美，而无论是任何国度，想要实现碳中和的目的，都一定绕不外末端电价性价比那一关，那就决定了持久内中国光伏的领先型。同时，国内光伏财产在核心环节的手艺更迭速度也超越国外，那也意味着，国内的光伏将在很长的一段时间，都是手艺输出加产能输出的情况。

关于新能源车而言，当前正在由政策驱动转向市场驱动，渗入率相较于光伏而言其实不高。与燃油车纷歧样，在新能源车的良多核心财产链上，中都城有着更为领先的手艺实力，如核心的动力电池、电控系统等。目前国内的新能源陈渗入率已经持续几个月超越20%，市场化驱动的因素显著，8月单月的新能源车渗入率已经超越30%。

从市场关于新能源车的担忧来看，按照《新能源汽车财产开展规划（2021-2035 年）》中明白提到的，新能源汽车将在2025年渗入率到达 25% 的目的，而那一目的提早三年达成，将来的生长空间还能有几？关于那一点，以截行2022年上半年的数据来看，固然全数新能源车渗入率到达24.45%，但此中有约1/4的车型为如五菱宏光MINI EV那类的A00级别车型，若是扣除A00级别车型，新能源车渗入率将降低至18.63%。毫无疑问，将来A00那个级此外车将必然会被代替。因而，即使单就新能源车渗入率而言，仍然有较大的提拔空间。若是着眼将来，25%的渗入率也不会是起点，新能源车全面代替燃油车到达80%以至更高的渗入率是大势所趋，此中所产生的替代需求及改换需求，都是鞭策新能源持久增长的动力。

另一方面，新能源车中持久的开展趋向将是电动化，其上下流也将成为另一个新能源车财产链的增长极。

相关于光伏和新能源车的赛道，储能也是近两年的另一个炽热赛道，但比拟前两者，储能的开展阶段仍然处于比力初期的阶段。抽水蓄能固然占比大，但投资周期长且遭到水资本限造，电化学储能增速快，但受造于上游原质料价格的造约。目前行业的投资多是“炒概念”，关于投资者而言，更多的需要存眷新手艺带来的效率的变革，如钠电池、钒液流电池、压缩空气储能等储能手艺的市场化应用。

估值回落，哪些环节进入“击球区”？

既然差别赛道的所处的开展阶段差别，那么从当前的情况来看，哪些新能源赛道进入了投资的“击球区”？

整体来看，新能源指数及光伏都具有相对更高的性价比。

先来看代表整体的新能源指数。从中证新能指数7月初的阶段高点至今，指数下跌了20%摆布，与2021年11月至2022年4月50%的跌幅比拟其实不算大，但从估值的角度看，当前指数的估值已经低于4月26日时的低点，固然此中有锂矿等周期性行业的影响，但从指数的投资而言，在持久生长逻辑未显著变革的情况下，估值的下降使得指数的投资已经具有高的性价比。

再来看光伏行业的投资时机。因为国内光伏遍及为全球性的龙头企业，内需与外需同时影响企业的开展。外需方面，如前文所述，固然有政策的隐忧，但在手艺领先及末端产物价格优势下，国内光伏产物具有比力大的合作优势。内需方面，近两年遭到供给链冲击及需求的暴涨，上游硅料价格的上涨必然水平上按捺了下流的拆机需求，而跟着次要硅料龙头厂商产能的释放，硅料的供需矛盾将有望在四时度缓解，价格的下降将带动拆机量的修复。

而从光伏的估值来看，本年光伏行业整体业绩表示较好，因而固然在4月26日至今，光伏指数涨幅更高超越70%，但在近期的回调后，指数估值已经接近4月26日的更低点程度。

若是届时硅料下降的趋向确定，光伏指数或将迎来一波盈利与估值的修复。