腾讯的股价

还记得上半年的财报公布时，腾讯因为8.49万的超高均匀月薪，被网友高呼员工收入太高，不契合配合富有，当晚腾讯就推出"配合富有"方案，要投资500亿元。

所以，市场起头有一种论调，认为如今的互联网公司可能在盈利上会收一收，争取少赚钱，究竟结果谁也不想因为赚太多而上热搜。

好比中金之前发布的研报就预测，三季度腾讯收入为1448亿元，同比增长15%，经调整净利润326亿元，同比增长1%。

此中，关于营业，中金是如许预测的：

1、游戏营业贫乏重磅新游，收入453亿元，同比增长9%；

2、告白营业受教育行业投放削减影响，收入238亿元，同比增长12%；

3、金融及企业办事继续连结安康增长，收入449亿元，同比增长31%；

没想到，腾讯比所有阐发师都要狠。今天公布的三季度报表：

1、收入1423.68亿元，同比增长13%，略低于阐发师预期；

2、非国际财政陈述原则盈利317.51亿元，同比下降2%，略低于阐发师预期；

营业方面，

1、增值营业收入同比增长8%至人民币752亿元，此中国内市场游戏收入同比增长5%至336亿元，国际市场收入同比增长20%至113亿元，略低于阐发师预期；

2、收集告白收入同比增长5%至225亿元，此中社交告白收入增长7%至190亿元，媒体告白收入下降4%至35亿元，低于阐发师预期；

3、金融科技及企业办事收入同比增长30%，至人民币433亿元，低于阐发师预期；

总体来看，腾讯无论是总营收，仍是拆分到各个营业的营收，都不及阐发师预期。反映到股价上面，今天腾讯开盘低开，更低下挫3.43%，很明显市场关于那份财报不收货，并非传说风闻中那样，看到腾讯赚钱越少越安心。

回忆股价汗青，腾讯从4.3港元起步，十多年间更高峰上涨接近1000倍。腾讯过去也屡次遭到业绩量疑，但是最初总能用更好的业绩予以回击。

久而久之，投资腾讯成为了无数价值投资者的崇奉，岁首年月愿意花700港元高价买入腾讯的投资者，相信也是此中之一。

只不外，投资不克不及完端赖崇奉。

那应该是腾讯汗青上第一次呈现利润同比下滑的情况，过去业绩再怎么欠好，也始末维持在一个较高的增速。假设将来仍是那种业绩，那批高价买货的投资者应该很难"返家乡"。

理性的投资者如今也许应该问本身一个问题，假设没有配合富有，腾讯的股价要回到700港元，有没有时机？

一、游戏营业

游戏营业方面，空间其实是有的。按照Newzoo发布的统计，2020年全球游戏市场规模是1593亿美圆，此中手游和网游合计1142亿美圆。

并且估计到2023年，游戏市场还会根据7%的速度开展。换句话说，到2023年全球不计入主机游戏的市场规模，大要有9000亿人民币。

腾讯本年的估计全年游戏收入为1761亿元，比照全球市场，市场份额上仍然有提拔的空间。我们也能够从财报上面看到，腾讯在海外游戏市场上逐步发力，第三季度腾讯海外游戏收入同比增长20%，远高于国内游戏收入增速。

不外，空间看起来很大，短期要实现，其实不容易。

腾讯没有公开过热门游戏的流水，假设根据国海证券之前做的高频数据查询拜访，王者荣耀的月流水大要在50亿元/月，和平精英月流水25亿元/月摆布，其他游戏的月流水在2-4亿不等；

而根据SuperData的数据，全球收入更高的手游王者荣耀，2020年收入24.5亿美圆，换算成人民币，大要是150亿人民币，月流水则只要13亿元；

固然各个渠道的统计口径纷歧样，不外无论哪个数据，我们都能看到，游戏的头部化效应明显，腾讯要想大幅提拔收入，多出爆款是一个好办法。

但是更多的爆款，似乎对业绩的拉动感化也不大。目前的腾讯已经是一家年营收入超越4000亿的巨无霸，即便《英雄联盟》手游和将来的DNF手游，都能像王者那样一年奉献600亿元的流水，也仅能对集团带来一点增速。

二、其他营业

假设说游戏营业只是贫乏发作力，腾讯的告白营业就显得很疲软了。第三季度的告白收入同比增长5%，此中社交告白增长7%至190亿元，而媒体告白收入下降4%至35亿元，财报给出的原因是腾讯新闻应用的告白削减招致。

从整个行业来看，互联网流量已经近乎见顶，告白行业内更多是依靠单价提拔实现增长。

而在告白行业里面，短视频正在加速抢占份额。按照QuestMobile统计，在告白收入中，抖音和今日头条占比46.4%，而腾讯新闻、腾讯视频、微信加起来占比仅为15.5%。

显然在告白营业方面，腾讯是碰着敌手了，抖音的持续强势，固然腾讯也有视频号，但是那一次财报没有公布相关数据，那在将来是一个重要的存眷点。

从财报来看，增速相对较快的是金融科技与企业办事板块，三季度收入433.2亿元，同比增长30%。

按照腾讯的表述，增长的次要原因是贸易付出金额的增加、深切的财产数字化及互联网行业的视频化趋向。按照推测，那里应该是和小法式的GMV带动有关。

按照Q2的财报，小法式的GMV增长超越1倍，目前腾讯已经构成了公家号+视频号+小法式+曲播电商的办事场景。好比说泡泡玛特的抽盒机、各类餐饮的在线买单，都充分了付出的场景。将来，能够预见那块办事仍然会有不错的增长。

总体看下来，腾讯的次要问题，不是因为担忧配合富有而主动放缓收入，而是两点：

1、营收规模太大了，很难有哪个范畴有足够的增量；

2、字节跳动那个合作敌手，确实很强；

在那种情况下，我们对明年做一个中性偏乐不雅的假设：

1、游戏营业，明年《英雄联盟手游》能够成为类似王者的爆款；

2、告白营业，抵盖住抖音的迅猛开展，连结不变增长；

3、金融及云营业继续连结相对快速的增长；

测算成果和中信证券研报里面的成果比力接近，根据SOTP估值法：

1、增值营业，营收3560亿，净利润率25%，PE 25倍，估值2.22万亿；

1、告白营业增长15%至1105亿元，净利润率25%，PE25倍，估值6900亿；

2、金融营业收入同比增长30%至1731亿，PS 5倍，估值8655亿；

3、云营业快速增长，同比增长60%至644亿元，PS10倍，估值6440亿元；

在不计算投资营业的情况下，腾讯的市值大要为4.9万亿元，对应股价613港元。

根据那个测算，腾讯的股价仍然回不了700港元，并且要实现那个目的价，腾讯要做的工作还有良多。

如今的腾讯必定仍是一家优良的公司，但是应该不是昔时那只会飞的小企鹅了。

固然说腾讯上市到如今，股价涨了近1000倍，但是比来5年，涨幅只要154%，年化回报率20.5%。港股里面比腾讯涨得多的公司其实不少，好比说美团、康希诺生物等等，更不消说美股了。

如今也许就是投资腾讯最难的时候了，到底那一次的增长放缓，是短少憩息，仍是生长到天花板呢？

要晓得，十年前或者二十年前，各人在港股炒中挪动，也是当做科技股来炒的。