我国对美出口为何持续强劲？

2021年10月中国出口（以美圆计）同比增长27.1%，预期24.2%，前值28.1%；较2019年10月两年复合增速为18.7%，较9月的18.4%进一步提拔，同时也大幅超越越南（10.4%）、韩国（9.1%）（图1）。中国10月进口增20.6%，预期27%，前值17.6%。

美国是对我国出口拉动更大的国度。分国别看，2020年下半年以来我国出口美国根本连结双位数增长，增速大幅领先于欧盟、东盟等地域（图2）。与此同时，从出口金额规模上看，美国也是我国出口的第一大国，本年前10个月我国出口美国金额占全数出口金额的17.2%（图3）。可见去年以来我国出口连结高速增长很大水平上源于美国的拉动。

我国出口美国为何如斯强劲？我们认为次要有以下两个原因：

其一，出口商品价格同比的上升。机电类产物是我国出口美国规模更大的产物类别，也是“价涨量跌”特征最凸起的产物类别。以HS二位码分类，我国出口美国产物以机电类产物（占比42.5%）（次要包罗家用电器、集成电路、半导体设备等各类机器设备及零件）、杂项成品（占比14.5%）（次要包罗家具、玩具等）、纺织成品（9.1%）（次要包罗纺织质料、服拆等）、塑料橡胶成品（5.9%）、贱金属及其成品（5.7%）（次要包罗钢铁、钢铁成品等）、车辆船舶等运输设备（4.6%）（次要包罗汽车）为主，上述六类产物本年前九个月出口金额合计占我国出口美国金额的比重为82.4%（图4）。

我们此前在陈述《出口量价拆分的阐发框架》中指出机电类产物受全球“缺芯”影响，出口呈现较为凸起的“价涨量跌”特征（图5）；家具类产物出口同样呈“价涨量跌”，或受原质料价格上涨、限电限产的供应约束（图6）。可见，价格同比的上升是近几月我国出口美国维持高增的重要支持因素。

其二，美国港口拥堵+企业加大备货的轮回促进。如图7所示，我们发现自2020年下半年以来，我国对美出口金额同比显著超越美国自华进口金额同比，那便招致中国对美出口金额（由中国海关总署披露）与美国自中国进口金额（由美国商务部披露）之间的差额扭负转正，那是自海关总署披露数据以来的初次（图8）。理论上，因为中国对美出口金额以离岸价计算，比美国自中国进口金额少计了运输费、保险费等费用，因而两个口径商业额之间老是存在一个轧差。

而当前那一轧差由负转正，我们认为那由以下两个原因所招致：

一是大量货物堆积在美国港口无法入关卸货。据《贸易杂志》(Journal of Commerce)，美国9月从亚洲进口的集拆箱总量接近160万标箱，比130万标箱的汗青均匀程度超出跨越近20%（图9）。与此同时，按照洛杉矶港官方的Signal平台的数据显示，10月下旬在洛杉矶锚地到泊位的期待时间到达创纪录的12.9天，比9月初再增加65%。因为港口运输效率大幅降低，美国进口商需调整其补库周期，可能提早释放其进口需求，从而形成港口拥堵+企业加大备货的轮回促进。我们揣测大量货物堆积在港口无法入关卸货是美国自中国进口货物金额少于中国出口至美国货物金额的原因之一。

二是中美进出口商为了税收问题而虚报进出口货值（参考2021年6月美联储经济学家HunterClark和AnnaWong在美联储委员会网站颁发的研究陈述）。

基于上述阐发，我们认为我国对美的强劲出口将维持至何时取决于美国港口何时疏散、供给严重何时缓解。一方面，据加州长滩港施行董事，美国港口拥堵将持续到2022年炎天；另一方面，我们此前指出供给约束主导的“价涨量跌”可能持续至2022年一季度。因而我们认为我国对美国出口金额在2022年上半年以前仍将连结韧性。