美联储决议最令人害怕的数字

美国金融市场周三再度陷入了美联储织造的“层层恐惧”之中，交易员被漫山遍野的议息夜报导所吞没。利率声明和鲍威尔记者会传达了至少两条信息：一是决策者会连结激进的收缩政策，二是经济软着陆的希望越来越渺茫。

而有意思的是，那两条令人深感惧怕的信息都和统一个数字有关——4.4%。

在我们看来，那个数字或许是比昨夜75个基点的加息，更能代表那场关键议息会议重要水平的数字……

4.4%：本年底的利率预期中值

我们先来看第一个4.4%。那个4.4%相信是昨夜美联储决议公布后，良多人第一时间就留意到的：美联储最新发布的利率点阵图显示，2022年岁尾联邦基金目的利率预测中值被向上大幅调整至了4.4%。

那个数字大大超出了市场人士的预期——在点阵图中，超越对折的委员认为2022年政策利率就应至少到达4.25-4.50%。

那预示着什么呢？那预示着在昨夜议息会议颁布发表加息75个基点至3.0%-3.25%区间后，美联储本年余下两场议息会议很可能还需再加息125个基点——最有可能分为11月加息75个基点、12月加息50个基点来停止，那大大超出了市场的预期。

在昨夜利率决议召开前，市场关于岁尾的利率预测也不外是落在了4.17%摆布。而要晓得，那一鹰派水平尚不如美联储点阵图的市场预测，若放在上月来看，已经长短常十分鹰派的了。

关于11月、12月两次会议的加息幅度，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上，固然仍是暗示不会再像过去一样给出明白的加息指引，详细的幅度取决于数据表示，但也提到了“年内还将加息100-125个基点”。

鲍威尔称，他想传达的次要信息是官员们坚决努力于将通胀率降至美联储2％的目的。他暗示，“我们会不断对峙下去，曲到任务完成”。

在点阵图的其他方面，美联储官员们的中值预期显示，明岁尾基准利率有望来到4.6%(4.5%-4.75%区间)，那很可能也将是本轮加息周期的峰值。

此中，点阵图上有六个点(六位鹰派官员)摸到了5%的利率上限门槛(估计明岁尾利率将位于4.75%-5%)，那几乎相当于决议前投行机构们的最鹰派押注。

4.4%：明岁尾的赋闲率预期

岁尾利率预期的4.4%，相信良多投资者昨夜都留意到了，而另一个昨夜议息会议颇为关键的4.4%数字，则相信很多人会无意间忽略！

按照美联储最新的季度经济预测(SEP)，联储官员们下调了将来三年GDP增长预期，同时上调了通胀和赋闲率预期，能够说颇为灰心。

此中，2022、2023、2024年GDP增速预期别离由1.7%、1.7%、1.9%下调至0.2%、1.7%、1.9%；PCE通胀预期别离由5.2%、2.6%、2.2%上调至5.4%、2.8%、2.3%；赋闲率别离由3.7%、3.9%、4.1%上调至3.8%、4.4%、4.4%。

显然，我们那里想着重提的4.4%，就是美联储对明岁尾的赋闲率预期！

可能有的投资者要问，为什么在美联储当前把抗通胀放在第一位的布景下，一个赋闲率数字反而在昨夜更为重要，那背后其实颇有“门道”，因为此次赋闲率预测的大幅上调，其潜台词很可能预示着美联储已经不再奢望经济能实现软着陆，其本身或许已经知到很难把经济和通胀两手一路抓。

从最新的赋闲率预期看，明岁尾4.4%的赋闲率预测比本年底的3.8%整整超出跨越了0.6个百分点，那意味着美联储将明知本身将触发“萨姆规则”(Sahm Rule)。

萨姆规则的设想者克劳迪·萨姆是美联储消费者部分主管。按照她的察看，当3个月均匀赋闲率较前12个月的低点上升0.5个百分点时，经济就将进入衰退，或即将进入衰退。那一规则比一些已知的会发出错误信号的金融市场目标更可靠。圣路易斯联储也早就已将“萨姆规则衰退目标”添加到其庞大的联邦储蓄经济数据系统FRED中。

事实上，在会后已经有许多资深市场人士第一时间存眷到了那一点。在美联储主席鲍威尔决议后召开的新闻发布会上，有记者就向鲍威尔问及了那一话题。

记者问道，SEP预测中明年的赋闲率到达了4.4%。汗青上来说那一程度的赋闲率上升城市招致经济衰退。能否能够把那一预测理解为美联储不成能达成软着陆？货币政策能否有需要如斯收缩？

对此，鲍威尔在答复中仍试图停止辩白。他暗示，美联储预测赋闲率会有适中的增长，那次要是目前的经济情况与过去悬殊。他提到了目前岗位空缺相较求职者数量很高，因而与过去差别，岗位空缺的下降可能能够与赋闲率小幅上升并存。

不外，鲍威尔也坦承，“我们不断认为恢复价格不变的同时达成软着陆十分具有挑战性。我们不晓得加息能否会招致经济衰退，受多种因素影响。若是货币政策要收缩更久，软着陆的可能也会降低。而我们的目标是降低通胀。”

值得一提的是，在美联储决议发布后，曾屡次措辞严厉攻讦美联储主席鲍威尔的美国参议院伊丽莎白-沃伦 (Lizzie Warren) 社交媒体上报复称，“鲍威尔主席刚刚颁布发表了又一次的极端加息，同时估计赋闲率会上升。我不断在警告鲍威尔执掌下的美联储会让数百万美国人赋闲——我担忧他已经走上了如许做的道路。”

市场遭遇双重冲击

从金融市场的表示看，上述两个令人感应恐惧的4.4%，无疑在很大水平上主宰了昨夜的行情。美国三大股指在激进加息阴霾覆盖下全线下跌，而对经济衰退前景的担忧，则令美债收益率曲线的倒挂幅度明显加剧。

此中，标普500指数收盘接近盘中低点，迄今较1月创下的纪录高位已累计下挫了20％以上。所有11个次要分类指数在周三全数下挫，非消费必须品和通信办事类股领跌。亚马逊、苹果、微软领跌标普500指数成份股，利率决定公布后触及盘中低点。

各期限美债收益率隔夜则涨跌纷歧，与利率预期最为慎密的短期美债收益率继续强势攀升，而中持久美债收益率则因经济衰退担忧而呈现回落。截行纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨8.4个基点报4.061%，5年期美债收益率涨1.9个基点报3.772%，10年期美债收益率跌3.2个基点报3.535%，30年期美债收益率跌6.9个基点报3.506%。

目前，美国会否陷入经济衰退的关键先行目标——2年期与10年期美债收益率间的倒挂幅度已经到达了恐惧的逾50个基点。

基金办理公司Abrdn的副首席经济学家James McCann暗示，鲍威尔是在“表示美联储正采纳‘不吝一切代价’的体例来完成使命”，他指的是前欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)在欧元区主权债务危机最严峻时颁发的出名讲话。

他指出，“那里传递的一个关键信息是，政策纷歧定会在经济起头放缓时立即转向。即便在劳动力市场走弱的情况下，他们也筹办将政策维持在限造性程度……那对市场来说是一个重要信息，市场仍在继续寻找那一潜在的转折点。”

信安全球投资公司首席全球战略师Seema Shah暗示，“鲍威尔今天几乎像（前美联储主席）保罗·沃尔克一样，谈到了美联储已经采纳并可能继续采纳有力而敏捷的办法，因为美联储试图消弭痛苦的通胀压力，并制止将来呈现更蹩脚的情况……按照新的利率预测，美联储正在筹谋硬着陆——软着陆几乎是不成能的。”

在外汇市场上，隔夜美联储颁发声明后，权衡美圆兑一篮子货币汇率的美圆指数触及20年高点，当日收涨0.9%。

蒙特利尔银行本钱市场欧洲外汇战略主管Stephen Gallo暗示，美圆的强势“对世界经济来说正逐步变得愈加棘手”，因为它给新兴市场的外币债务发行人和商品出口方带来了压力。