逆向投资便宜并非硬道理

万物皆周期。

关于那句话，投资者在周期低点时往往深有同感，因为此时那句话给投资者带来一种安慰，似乎亏钱不是我们的错，是周期的问题；而在周期高点时，各人兴致勃勃，赚得盆满钵满，便很少有人还愿意相信周期，因为我们的心里深处希望好日子不断持续下去，不想曲末人散场。

事实是，周期老是胜在最初，好年景会变差，差年景也会变好。

彼得林奇曾教授过一个自称老是非常灵验的投资战略，“比及媒体和投资群众遍及认为某个行业已经从不景气恶化到十分不景气时，斗胆买入那个行业中合作力最强的公司的股票，必定会让你赚钱。”同时，避开那些热门行业的热门股。

就当前A股而言，新能源板块中的代表性公司无疑属于热门行业的热门股，而银行、地产、保险、旅游、医药等板块则是各人遍及认为“十分不景气”的典型代表。从板块的估值分位可见一斑。

基于彼得林奇的那一投资战略，我们应该斗胆买入银行、地产、建筑质料、券商保险、通信、医药等低迷板块中的绝对龙头，而避开电力设备、煤炭、汽车等热门赛道。

但投资并没有那么简单。如芒格所说，认为投资简单的都是傻瓜。逆向投资，并非低估值买入那么简单，同样需要掌握择股与择时问题。

1、择股：廉价并不是硬事理

逆向买入的择股，目标在于寻找暂时受挫的白马股，制止踏上持久漏水的船。

投资者应该清晰一点，若开展前景一目了然地稳健向好，市场是不会给投资者供给低价买入时机的。所以，选择逆向买入的投资者，面临的标的一定存在如许或那样的瑕疵。换言之，若是投资者没能在一只跌跌不休的股票中找到瑕疵，先别焦急责备市场非理性，大要率是投资者本身错了，没能做好根本面研究。

良多投资新手常常把市盈率凹凸做为择股尺度，并对此暗示疑惑：既然市场中存在如斯之多的低市盈率股票，为何还有人逃逐高市盈率的股票呢？将之简单地归结为“投契”或“非理性”其实不得当，现实上，逃逐高市盈率的投资者，也有本身的逻辑。用彼得林奇的话说，“他们想在伐木场的工人中间找到将来的出名影星哈里森·福特”。

良多时候，大白了市场为何给某些股票高估值，也就大白了低估值的股票为何置之不理。

说白了，投资看的是将来。有些股票的市盈率高达100倍，有些股票的市盈率只要5倍。投资者之所以甘愿逃逐百倍估值的公司，也不肯对5倍估值报以希望，因为在他们看来，前者的将来会大幅改善，然后者的开展前景则高度存疑。

以当前的市场为例，部门新能源股票估值上百倍，照旧遭到逃逐，而个别港股地产公司估值跌到2倍，照旧置之不理。

逆向投资者无妨想一想，你愿意购置港股市盈率只要2倍的地产公司吗？大要率不肯意，因为担忧地产公司爆雷。所以，廉价并不是硬事理。如价值投资开山祖师格雷厄姆所说，若是前景必定欠好，那么无论证券价格多么低，投资者更好仍是不要去购置。

良多时候，被低估的个股都具备如许的特征：企业的将来既没有明显的吸引力，也不是明显没有希望。逆向投资者在买入此类公司之前，应该起首学会“量疑”：市场先生为何给该公司那么低的估值？该公司的开展前景不确定性在哪里？公司前景持续改善的概率事实有多大？

只要在那种频频思虑与揣摩中，逆向投资者才气完成“择股”过程，并在此过程中将那些持久前景已经恶化的公司排除在外。

2、择时：不要在火车开过来时站到铁轨上去

逆向买入的择时，意在避开短期逻辑恶化演绎带来的下跌，期待苏醒或拐点发作的信号，如利弗莫尔所说，不要在火车开过来时站到铁轨上去。

一只股票的持续下跌，要么是基于均值回归的估值压缩，即从高估值向合理程度回归；要么是根本面呈现恶化迹象，业绩不确定性加强。

关于单纯杀估值招致的股价下跌，因为根本面没有底子性变革，比力容易呈现所谓的“V型”反弹，跌下来即是较好的逆向买入时机。典型如那两年新能源、军工等板块，期间的几次快速下跌，过后看都构成了较好的买点。

关于根本面恶化招致的估值下跌，无论是短期问题仍是持久因素所致，都较难构成“V型”反弹的时机，因为根本面的改动需要时间，凡是要以年计算。因为持续时间较长，根本面的负向演绎凡是能将估值压缩至十分低的程度，投资者过早介入其实不明智。

不外，从理论中看，要找到阿谁恰如其分的拐点（即更低点）几乎不成能。市场在某种意义上十分奇异，当投资者坚信拐点降临时，拐点凡是不会降临，而当投资者屡次抄底被埋，对拐点降临不再抱有希望时，拐点却常常不期而至。

因而，对逆向投资者而言，择时的意义不在于找到拐点或更低点，而在于择时意识自己。具有则是意识的逆向投资者，看到低估值的股票凡是会多问几个为什么：招致股价下跌的短期逻辑是什么？该逻辑能否已经被充实演绎？拐点因素何时可以呈现？

能否精准预测拐点不重要，重要的是拐点意识自己会阻遏投资者迫不及待地买入，有助于逆向投资者养成分步买入的好习惯。

3、内在矛盾性：何时自傲？何时谦虚？

逆向投资者素质上都颇为自傲，不然不会专门与市场趋向对着干；但自傲是把双刃剑，良多人恰好因为过度自傲招致投资失败。

当投资者对根本面颇有研究时，常常会陷入一种误区，立即常有一种本身可以预判市场下阶段走势的错觉。那种错觉，会跟着研究的愈发深切而变得愈发刚强，投资者一旦变得刚强，便会犯错。

市场的不成知，根源于我们认知的局限性。理论上说，主不雅认知能够无限迫近于客不雅现实；理论中看，因为市场是个复杂生态，小我的主不雅认知对客不雅现实的描绘大多是盲人摸象，无法窥见全貌。

但既便明知如斯，逆向投资者也要甘冒“过度自信”的风险，选择与趋向做对。那即是内嵌于逆向投资系统中“既无法调和却又必需调和”的矛盾性。投资者能做的，就是在逆向投资的同时，对市场自己连结敬畏，坚守才能圈投资、适度分离投资，制止做出背注一掷的选择。

在那个意义上，逆向投资也是一种“走钢丝”，投资者需要平衡心里的贪心与恐惧、自傲与谦虚，唯有如斯，才气在投资那场“无限游戏”中走得更远。