欧美滞胀魅影笼罩

40年来初次，美国和其他兴旺经济体的基金司理和投资者似乎不能不寻找一种可以同时战胜通胀和衰退的投资组合战略。因为美联储本年以来激进收紧货币政策，新兴市场经济体的股票和债券本年很长一段时间都持续下跌。但市场人士认为，新兴经济体资产或许会成为欧美滞胀下的“投资解药”。

全新的交易形式

固然最新的7月通胀数据显示，美国通胀已显示出触顶迹象，但估计至少在2024年前仍将远高于美联储2%的目的位。美国经济衰退的可能性自2008年金融危机以来第二次飙升至50%。而在英国和欧元区，通胀数据仍在上涨，而能源危机可能招致其经济收缩。

摩根大通首席施行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在5月底的一次阐发师会议上预测，俄乌抵触、通胀上升和美联储加息可能招致美国经济“飓风”，那比他稍早用“风暴云”描述美国经济衰退的严峻水平又有所晋级。在上周的客户德律风会议中，他再次谈及，美国经济目前总体而言仍“强劲”，但“风暴云”即将呈现。他预测经济“软着陆”的概率为10%摆布，“硬着陆”或“轻度衰退”的概率为20~30%，还有20~30%的概率会呈现“更严峻的衰退”，以至有20~30%的概率会发作比那些都“更蹩脚的情况”。

不管若何，眼下的情况对那一代交易员和投资者而言都是目生的。自1982年以来，经济增长和通胀风险不断相伴而行，而经济衰退则往往也会同时招致物价走低。但此次，通胀和增长已经脱钩，两者同时恶化，需要一种全新的交易形式。

法国外贸银行(Natixis)的高级经济学家宜川（Trinh Nguyen）称：“滞胀将迫使投资者在全球寻找投资增长点，而新兴市场将是第一选择。尤其是那些相对愈加不受全球需求疲软影响的新兴市场经济体。”

瑞穗银行（Mizuho Bank）经济和战略主管瓦拉森（Vishnu Varathan）坦言，我们并不是认为，新兴市场能够免受兴旺经济体滞胀的影响。事实上，欧美滞胀将在整体上影响新兴市场各类资产，引发资金外流，因为投资者将更喜爱具有避险性量的美圆。只是，“在那场滞涨交易动乱中，独一可以勉强维持一些增长、一些刺激办法并给投资者带来一些正收益的处所就是新兴市场。”他说。

合作优势

在阐发师看来，固然美国和欧洲的滞胀可能会障碍那些依赖出口的新兴市场经济体，但可能会让国内消费需求强劲、对全球市场依赖较少的新兴市场经济体获得合作优势。按此尺度，印度股票和巴西货币等新兴市场资产存在浩瀚投资时机。

宜川称，那些拥有庞大且不竭增长的国内市场的经济体，不只能庇护其经济免受全球衰退的影响，并且还能从中受益，那些新兴市场经济体的资产将表示得出格好。

好比，印度的出口对其国内消费总值（GDP）的奉献率仅为12%，阐发师还预测印度将成为2023年增长最快的全球次要经济体之一。印度股市也是本年至今全球少数仍录得上涨的市场。

与此同时，与西方经济体连结某种相对隔离的新兴市场经济体也可能会吸引投资兴趣，那些经济体往往面对更小的输入性通胀压力，对外国本钱的需求较低，与欧美货币政策不合带来的懦弱性也可控。宏利投资办理（Manulife Investment Management）的亚洲宏不雅战略主管苏·崔（Sue Trinh）举例称，印度尼西亚、马来西亚和越南都属于那类经济体。全球投资者目前已经起头喜爱那些国度的美圆债券，使它们的主权债务风险溢价别离降至7个月、9个月和2个月来的更低程度。

苏·崔弥补道：“粮食和能源净出口型新兴市场经济体是受全球负面需求冲击影响最小的，那些经济体不断较少依赖外国本钱，并且仍有政策空间。同时，那些消费者物价指数中食物和能源权重相对较低的经济体也有才能缓解全球供给中断带来的负面冲击。”

此外，阐发师指出，那些国内货币政策情况相对较为宽松的新兴市场经济体资产也值得一投，投资收益率方面的优势也是选择新兴市场资产的尺度之一。

好比，目前巴西被认为是拉丁美洲的一片投资“绿洲”。投资者目前对大部门拉美经济体持续的高通胀和由货币政策收紧所招致的增长收缩感应灰心。而在巴西，一系列激进加息使得其通胀数据在7月放缓，同时，巴西基准10年期国债的现实收益率到达3.68个百分点，是彭博逃踪的所有国债中经通胀调整后的更高收益程度。

瓦拉森（Vishnu Varathan）暗示，鉴于全球滞涨情况可能使大大都国度的国债现实利率疲软，巴西的收益率对套利交易者绝对具有潜在吸引力。类似地，能供给正收益的越南等国债也存在类似优势。

“全球滞胀冲击不太可能完全不影响新兴市场，但滞胀类型的风险不是单一的，而是一系列风险。因而，新兴市场的各类投资时机能够帮忙对冲兴旺市场的风险。”他称。