qg365 2022-11-10 13:41 5234 0
2022年，美联储卡在通货膨胀和经济下行的窘境中走不出来。按照消费同比增速走势揣测，美国经济可能于2023年中进入衰退期
在一个一般的美国经济周期中，美联储在差别的阶段有差别的政策重点。
从经济的谷底起头，第一步，美联储需要施行宽松的货币政策，活动性增加，促进信誉扩张。第二步，跟着经济逐渐苏醒，进入到过热阶段，通胀会起头上行，美联储应该施行收缩的货币政策。第三步，当经济回落，呈现下行压力，虽然此时通胀还在高位盘旋，美联储也应该停行收缩的货币政策，引导市场的宽松预期。第四步，当经济和通胀同步向下时，美联储应该施行宽松的货币政策，制止经济呈现深度衰退。
2022年，美国经济增长显著回落，通胀却仍然高企。美联储卡在第三步和第四步之间走不出来了。
美联储的希望和窘境
2022年11月美联储议息会议表白，美联储希望将来能够在不引发衰退的情况下把基准利率加到4.5%以上。若是那件工作可以实现，经济学教科书会增加一个完美的政府逆周期操做案例。在那个案例中，当经济碰到严重冲击时，只需要中央银行和财务部共同努力，刺激居民消费和企业信贷，就能够走出经济低迷的泥潭。而当经济因为信贷刺激，引发通货膨胀快速上行时，只需要中央银行敏捷收缩，进步现实利率，就能够让经济顺利着陆，以至不会引发劳动力市场的大幅颠簸。
虽然美联储是全球学术研究和操做经历最丰硕的中央银行，但天底下估量也没有如许的功德。因为即便是美联储，也无法对通货膨胀的走势做出准确的判断。为了明晰地描述美联储的窘境，我们能够简单回忆一下美国通胀蔓延的过程。
那一轮美国通胀快速上行的起点呈现在2021年。2021年4月美国CPI（消费者物价指数）同比增速初次升破4.0％关隘，5月赋闲率降至6％下方。
其时美联储察看到企业和居民的收入仍然低迷，认为经济好转次要是源于财务给居民发钱。一旦2021年9月财务停行发钱，经济可能再度呈现下行压力。所以虽然美国CPI增速一路上行，美联储并没有释放货币政策一般化的信号，并指出通胀的次要原因是疫情招致的供给链中断。那引发了经济学家和商界领袖的担忧。以美国前财长萨默斯等为代表的攻讦人士认为美联储过度的宽松货币政策最末将带来经济滞胀的风险。
与之相反，美联储仍然对控造通胀连结乐不雅的立场，2021年6月，联邦公开市场委员会会议上，美联储主席鲍威尔指出，美国通胀只是暂时的。不断比及11月通胀增速飙升到6.8%，美联储的乐不雅立场才发作改动，放弃了通胀是暂时性的概念，而且在2022年以超出所有人预期的速度进步政策基准利率，表达出控造通胀的强烈决心。
在史无前例的加息速度面前，美国通胀增速仍然没有快速拐头向下的迹象，经济增长却呈现了明显的放缓，2022年一季度、二季度美国GDP（国内消费总值）环比折年率别离录得-1.6%、-0.6%，陷入手艺性衰退，三季度GDP剔除出口奉献之后，内需仍然表示疲弱。同时，三个月期和十年期美债收益率发作了倒挂，该现象经常被市场人士视为是衰退的前兆。
紧盯劳动力市场目标
亡羊补牢，为时未晚。面临持续的通胀上行压力，美联储如今要做的是尽可能进步利率，按捺企业的投资和居民的消费。越早改动市场预期，后续经济越有可能软着陆。为了达成那个目的，美联储一改正去“走在曲线之前”的操做形式，不再存眷PMI（采购司理指数）等前瞻性目标，而是紧盯劳动力市场目标。必然要看到劳动力市场从严重变成败坏，通胀压力得到本色性的改善，才会调整货币政策。
如许做有一个益处，只要美联储对峙那个战略，通货膨胀必然会下来。但是也有一个害处，美国劳动力市场的数据是滞后目标，当劳动力市场起头败坏后，面临高企的利率程度，美国经济将不成制止地陷入衰退。
美国劳动力市场的数据是滞后目标，赋闲率短期内维持低位不代表经济仍然强劲。复盘汗青数据，图1中，我们选用美国国度经济研究局（NBER）定义的美国经济衰退的起点做为基期，察看基期前后12个月的美国赋闲率相关于基期的变革。
起首，在1980年后美国经济履历的5轮衰退期前后，在大都情况下，赋闲率在衰退前10个月附近到达更低点，而且在衰退前的3个月起，赋闲率起头上升。其次，除了2007年的衰退周期，其余衰退周期中，美国经济一旦进入衰退期，赋闲率马长进入快速上行阶段。最重要的发现是赋闲率明显滞后于经济周期。1980年和2001年中，经济进入衰退期后的2个月，赋闲率呈现快速上升，1981年的衰退期中，响应的时间点是经济进入衰退期后的1个月，2007年的衰退期中，赋闲率连结迟缓上行，1990年的衰退期内，赋闲率快速上行的起点稀有地领先于经济周期，但是也仅领先1个月。因而，虽然美国当下的就业数据仍然强劲，但是面临如斯高企的利率，一旦赋闲率起头上升，可能会进入一个快速上升通道，经济衰退也随之呈现。
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