qg365 2022-10-25 19:09 2762 0
高股息战略攻守兼备。
本年以来，欧美通胀高企，美联储接连加息、欧洲能源危机，市场上关于海外次要经济体衰退的担忧持续升温。国内则次要受疫情频频、供电不敷等因素影响，叠加海外因素，对权益资产构成压造。岁首年月至今，上证指数已两次跌破3000点，总体跌幅到达了14.8%，沪深300、中证500等指数的跌幅也均到达了21.9%、18.2%。
当权益资产被看空时，及时将投资战略转为抗跌、少跌的防卫战略是明智之选。在那此中，凭仗不变的高分红和低估值两大特点，高分红战略在较为弱势的市场中获得了显著超越大盘的收益，遭到了投资者的普遍存眷。
中证盈利指数(000922.CSI)是高分红战略中极具代表性的指数，其在沪深300指数的样本空间中，挑选了现金股息率高、分红相对不变、具有必然规模及活动性的100只股票做为成分股，以股息率做为权重分配根据，那个指数反映的是A股市场高盈利股票的整体表示。
比照次要宽基指数和高分红战略的表示能够看到，2021年10月25日至今，中证盈利指数的期间跌幅仅为4.36%，同期跌幅别离低于中证1000指数和沪深300指数10.6个百分点、18.4个百分点，抗跌属性远超其它宽基指数。
高分红战略是什么？为何高分红战略能在现阶段获得如斯优良的表示？将来高分红战略还有设置装备摆设价值吗？将来什么板块值得设置装备摆设？
带着那几个疑问，我们将鄙人文为投资者们找到谜底。
高分红战略：防卫属性，力图稳中求胜
高分红战略也称为高股息战略、盈利战略，其汗青由来已久，初次提及于1988年，John Slatter等阐发师通过研究1972-1987年的高分红证券组合的收益率，发现高分红证券组合的收益率远高于道琼斯工业指数，因而正式将此研究功效于《华尔街杂志》颁发。
高分红战略的理论根底是典范股利贴现模子，估值的细节不多做介绍，总之就是在贴现率稳定的情况下，公司发放的股利越大，公司的价值就越高。理论如斯，当然也要留意适用范畴与届时的市场情况。
做为因子投资的此中一种，高分红战略以股息率做为核心因子。公式上，股息率=分红率/PE，股息率的凹凸由分红率和股票的估值配合决定，若想做高股息率，高分红是前提之一，较低的PE也是必不成少的因素。
中植基金产物投研中心公募基金阐发师程颖提出：“盈利指数基金投资的行业大多属于低估值板块，好比银行、基建等，即使在市场表示欠安时，下跌空间也相对有限，抗风险才能较强。在疫情冲击经济、投资者风险偏好降低的市场行情下，资金出于抗风险的需求，更偏好高分红类盈利不变的企业。”
再看A股，以目前接近5000收股票的数量基数来看，在过去可以不变分红的企业其实不多，以致于监管都曾频繁的敲打那些“铁公鸡”。近年来，A股的分红企业明显多了起来，2015-2021年，A股分红企业的数量从2059家增长到3280家，期间年复合增长率到达了8.1%。
从高分红战略的行业散布来看，研究中证盈利指数的板块散布能够发现，高分红标的持久集中于周期造造板块，2008年的比重一度抵达了77%，近年跟着A股的丰硕与扩容，金融地产的比重也从早期的7%抬升至25%。截至2022年3月，中证盈利前5大权重行业别离为煤炭、房地产、银行、汽车、交运。
盈利指数以周期造造和金融地产为核心的构造特点，付与了高分红战略较强的防御属性。一方面，那些行业已开展的较为成熟，企业有不变的盈利才能，现金流相对丰裕，有意愿、有才能将所获利润用于派发现金股利，在市场下行时，高分红必然水平上的“刚兑”属性对冲本钱利得丧失；另一方面，那些行业中企业的业绩弹性较小，估值遍及较低且颠簸不大，潜在的回撤幅度有限，相对更抗跌，因而具有较高的平安边际。
从高分红战略的汗青数据来看，通过对中证盈利指数在牛市、熊市、震荡市中的表示停止测算。德邦证券的数据显示，在熊市和震荡阶段，中证盈利指数的收益率显著高于同期中证A股全收益指数8.9个百分点，且胜率很高；在牛市阶段，中证盈利指数的收益率显著低于同期中证A股全收益指数，且在09、14-15、19-20的三次牛市中均跑输全A。
总体看来，高分红战略侧重防御性，尤其在市场较为弱势，投资者风险偏好较低时能获得较高的超额收益以及实现极高的胜率，那也解释了为何去年下半年以来高分红战略跑出了显著优于大盘的行情。
易方达宋钊贤也暗示：“高股息率挑选尺度下，高股息战略组合中不包罗处于显著高估值区间的股票，通过前置选股手段降低了估值回调风险，是在不确定性较高的市场中寻找收益确定性的利器。”
通过研究盈利指数相关的一系列ETF我们发现，那些指数基金所复造的盈利指数因为主题的缘故，成分股的类似度较高，其次要集中在周期造造和金融地产，投资气概以大盘气概为主。
从收益率表示来看，从2021年下半年起头，盈利ETF的收益率起头显著抬升，与此同时超越大盘及各类可比指数；从近一年的表示来看，该类基金的获得了显著的超额收益，且颠簸较低，呈现出了在弱势市场中极强的防卫性。高分红战略在当下市场的适用性也得到了市场的承认。
以招商中证盈利ETF（515080.SH）为例，该指数于2019年12月27日上市，以中证盈利指数为跟踪目的。2020年疫情后，受益于抗疫办法施行适当，经济率先修复，权益资产呈现构造性行情。在那个时间段，高分红战略的胜率其实不高，招商中证盈利ETF的收益率也在大部门时间段低于沪深300指数。
再看本年3月以来，海外因素、疫情频频以致压造权益资产，A股表示相对欠安，高分红战略的防御效果也逐步起头闪现。wind数据显示，2021、2022年，招商中证盈利ETF的收益率别离超出跨越沪深300指数27.8、23.4个百分点，且21年中以来的胜率到达了100%。
从基金的办理规模来看，Wind数据显示，自2019起头，盈利指数基金的办理规模呈现逐季上升态势，在2020Q4到达高峰，之后不断连结高位至今。
盈利基金规模在前期的显著增长，一方面是受经济增长预期、疫情等因素影响，使得投资者对盈利战略的存眷度有所上升，另一方面也显著受益于公募基金市场的扩容，带动盈利基金规模随之提拔。
近几个季度以来，盈利基金的规模在高位颠簸，增长率已起头放缓，则在于支流的盈利基金素质上仍是股票基金，在目前的市场预期下，权益资产被看空，市场对权益基金的存眷度也将随之下降，因而影响到了盈利基金的规模。
后市来看，高分红战略还有设置装备摆设价值吗？
前文可知，高分红战略更适用于市场下行的阶段，目前的宏不雅情况对A股市场影响庞大，尤其是来自海外的影响。美国正在履历一场史诗级的通胀，为了按捺通胀，美联储大要率要不能不放弃就业目的，那意味着美国的经济衰退将难以制止，近期彭博也预测美国经济衰退将在一年内到来。
欧洲也正在履历由天然气极度欠缺产生的能源危机，不只会按捺欧洲经济的增长，以至可能进入因衰退带来的“去工业化时代”。由此可见，欧美经济在当下都有较强的衰退预期，那关于权益资产给出了偏负面的预期，本年以来欧美股市的表示就可见一般。
跟着欧美经济衰退预期的愈演愈烈，整个权益资产进入下行通道，对A股的预期亦构成较强的压造，本年以来A股整体的风险偏好明显下降，对A股的活动性也构成必然的影响，按照汗青经历高分红战略的防御属性正好适用于在当下的投资者。
但从国内情况来看，9月末以来，地产政策呈现了一轮显著升温，社融也起头显著扩张，跟着国内稳增长政策的进一步落实，地产等相关板块有望有所修复。在此经济布景下，市场遍及对明年国内的经济增长仍连结乐不雅立场，届时A股市场也有望迎来起色。
在市场苏醒的初期，高分红战略或仍具备必然的设置装备摆设价值。易方达宋钊贤认为，高分红战略中的周期、地产金融行业与经济周期联系关系度较高，在经济苏醒阶段，市场活动性较为宽裕，那些行业将充实受益于内需恢复，业绩预期大幅改善，股票价格也将有所上涨，由此可见，当下的高分红战略可谓攻守兼备。
高分红战略下有什么板块值得设置装备摆设？
说到高分红战略的攻守兼备，那就不克不及不提煤炭板块，煤炭股因为历年来显著高于A股市场整体的分红比例，成为了高分红战略中最受存眷的板块之一。从招商盈利ETF的调仓行为能够看到，比来一个季度，兖矿能源、中国神华、平煤股份的仓位被大幅调高，调整幅度在3%-10%不等。
与此同时，从煤炭行业的根本面来看，持久在“去煤化”能源战略的指引下，上游本钱收入低位，近年来受疫情频频、天气因素、环保限产、平安消费级别进步造约开工率、进口削减等多重因素的影响下，煤炭的供应遭到了极大的压造。所以，在供应偏紧的格局下，煤价仍存在必然的支持。
高分红加上较强的根本面，煤炭板块在二级市场的变现非常抢眼。2021岁首年月至今，万得数煤炭指数（886003.WI）的涨幅到达了102.61%，同期，沪深300（000300.SH）的跌幅达26.2%，中证500（000905.SH）的跌幅为5.21%。
后市来看，根本面上，环保安监压力、秋季大秦线检修、欧洲能源危机等因素仍将对供应端有所压造，稳增长政策以及供暖季消费旺季将稳住需求，供需偏紧格局有望延续，动力煤价格仍具向上动能，煤炭企业也将迎来业绩的不变释放。
在经济上行以及煤炭板块根本面向好的预期下，投资者有望持续获取煤炭板块股价上涨带来的本钱利得，表现出了板块的攻击属性。然而，股价上涨带来的估值端的提拔将会从分子端拉低煤炭股的股息率，在理论上会而削弱高分红战略的设置装备摆设价值，但因为煤炭板块的整体估值程度不高，并且股价上涨的收益愈加亮眼，对股息率的压造感化也极为有限。
9月23日，高分红的个股代表中国神华（601088）通知布告显示，2022-2024年度每年以现金体例分配的利润很多于公司昔时实现的归属于公司股东的净利润的60%。此前，公司2019-2021年度计划显示，每年以现金体例分配的利润很多于昔时实现的归属于本公司股东的净利润的50%。
开源证券认为，中国神华调高分红许诺的行为将使得煤炭高盈利高分红的逻辑愈加稳固。
总结来看，在现在的市场情况下，盈利战略攻守兼备，设置装备摆设价值凸显。详细理论上，从设置装备摆设基金的层面来看，逃踪盈利指数的相关基金，能在帮忙投资者在当下那个投资热情不高的情况里实现较高的收益率，并降低颠簸。从设置装备摆设股票的层面来看，煤价旺季企稳，煤企业绩确定性强，叠加高股息特征，煤炭板块也不失为一个相对较优的选择。
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