流动性紧张卷土重来

表现银行间市场融资严重情况以及货币市场风险的最重要目标之一——FRA-OIS利差再次飙升，亮起了活动性吃紧的红灯。

FRA-OIS利差比来扩大到37个基点以上，已经超越七个月前的活动性危机期间程度，其时的危机是因本年2月俄乌抵触后西方对俄造裁而形成。中金公司海外研究团队比来的文章也指出，过去一周，FRA-OIS利差抬升至30个基点，超越2008年以来均值程度。中金估计，短期内，全球美圆活动性收紧和“廉价钱”削减难以有效缓解，不排除会呈现新一轮连锁反响的颠簸。FRA全称远期利率协议。FRA那种关键利率在美国参考的是，以美圆为单元的三个月期伦敦银行同业拆借利率（Libor）。该基准源于大银行基于一些交易提交的利率，那些交易按照七个差别贷款期内为五种差别货币成立的基准而体例。那些基准支持着数万亿美圆金融东西和产物的利率，既有涉及学生贷款、汽车贷款，又涉及住房抵押贷款和信誉卡。

OIS全称隔夜指数互换、或称隔夜指数掉期。它按照投资者交换固定利率和浮动利率现金流的合约计算得出。一些最常用的互换利率与美联储的次要利率目的有关，那些利率被视为市场预期美联储将来差别期间政策走向的代表。

FRA-OIS利差为什么很重要？因为它被视为市场权衡银行将来告贷比拟无风险利率、如美国国债利率有多贵或多廉价的目标。因而，FRA-OIS利差能透露，市场若何对待信誉情况，因为交易员在押注Libor-OIS、其隐含利差会有多大或多小。

华尔街见闻本年3月初在谈到大宗商品巨震背后的活动性危机时就提到，当FRA-OIS利差大幅上扬时，代表银行及其同业不肯意向市场出让活动性，由此即带来融资市场的溢价和干涸。

金融博客Zerohedge指出，2020年3月新冠疫情危机的顶峰期，FRA-OIS利差曾升至80个基点，目前利差只要昔时的一半，但目前美联储的资产欠债表规模接近9万亿美圆、隔夜逆回购东西规模约2.3万亿美圆，在那种情况下看，融资的压力现实上已到达史无前例的程度。

换句话说，若是按照已处于纪录高位的市场活动性法定程度停止调整，FRA-OIS利差几乎必定会处于汗青更高程度。

有人可能会说，包罗美联储主席鲍威尔在内的联储官员可能没有太垂青美股持续大跌，因为他们觉得股市被高估，有足够的下跌缓冲，但Zerohedge本年3月就展现了以下图片显示，鲍威尔在亲近存眷FRA-OIS那一最重要的压力目标每次上升。

Zerohedge还解释说，FRA-OIS利差飙升凡是有三种原因：一是美国货币政策不确定性的风险溢价；二是比来银行信誉利差高企；三是针对市场压力未雨绸缪而呈现资金需求。

自美联储为2020年疫情引发市场活动性危机而祭出超凡规宽松行动以来，市场的压力从未像如今那么大。因而Zerohedge估计，将来几天和几周会听到更多类似美联储救市的动静。若是FRA-OIS利差再升10到15个点，美联储将别无选择，只能抚慰市场包管金融系统不会再来一次瘫痪。