qg365 2022-08-21 19:31 3228 0
时隔一个月，“免税店一哥”代替“锂王”，成为本年香港更大IPO。
中国旅游集团中免股份有限公司（下称“中国中免”）于8月19日确定了赴港二次上市，发行价为158港元/股，共计发行1.03亿股通俗股，公司将于8月25日正式在港交所上市交易。
中国中免有望成为2022年港股规模更大的一场IPO。按发行价计算，中免此次赴港上市募资金额将达162.74亿港元，那将突破7月份由天齐锂业缔造的134亿港元融资纪录。
为包管那场更大规模IPO顺利停止，中国中免引入9名基石投资者。傍边不乏韩国出名化装品集团爱茉莉（认购7.85亿港元）、泸州老窖（认购6.22亿港元）等消费行业头部企业，以及大型央企、基金企业等，合计认购62.38亿港元的出售股份。
在赴港股二次上市之前，中国中免已是A股市场一收千亿“白马股”。在2020年短短一年时间里，中国中免股价不竭立异高，翻了近四倍，市值一度飙升至7800亿。
但在之后的仓位轮动中，中国中免也体验了一波“极限捧杀”。现在，中国中免的总市值约3671亿元，与高位比拟，蒸发了近4000亿。
全球第一免税，三年入账1683亿
中国中免成立于1984年，是全球更大旅游零售运营商。
公司履历过一次“弃旅从商”的改名，之前叫中国国旅，营业涵盖了游览社+免税营业。2020年6月，在海南离岛免税政策不竭利好下，公司决定剥离游览社营业，all in免税营业并改名中国中免。目前公司免税营业次要包罗烟酒、香化等免税商品的批发、零售。
因为遭到特许运营政策的影响，我国的免税行业合作格局明晰。目前，国内只要8家企业拥有运营免税营业的资格，别离是中免、深免、珠免、中出服、中侨、王府井、海旅投和海发控。
中免是中国免税行业的绝对龙头。手握3块免税派司，是那8家中持有免税派司最多的企业。背后的控购股东是国资委全资控股的中国旅游集团，持股53.3%。
近两年，国人境外消费回流，呈现出了强大的豪侈品购置力。2020 年全球豪侈品市场因疫情大幅萎缩，但中国境内豪侈品消费却逆势增长 48%。
中国中免也顺势被中高端消费者捧上全球免税第一的宝座。招股书显示，根据销售收入计算，中国中免的全球排名在过去10年里不竭提拔，已于2020年及2021年位列全球第一。
2021年，中国中免占全球旅游零售行业市场份额的24.6%，并拥有全国最多的免税店，在国内免税市场份额达86%，超越第二位企业20倍。
在上海处置金融工做的Dunn暗示，手里的钱投到哪里都不踏实，还不如到海南包个游艇，度个假，免税店购购物，买点豪侈品都能保值。
许是像Dunn一样中高端消费者不在少数，中国中免在过去三年业绩逆势增长。
招股书显示，2019年至2021年，中国中免的营业收入别离为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元；净利润别离为54.71亿元、71.09亿元及124.41亿元。收入复合年增长率达18.7%，净利润复合年增长率达50.8%。
详细来看，中免的业绩增长，次要源于海南离岛营业、线上及有税商品的销售。
起首，离岛免税政策是指对乘飞机、火车、汽船离岛旅客实行部门限免进口税的优惠政策。
海南是继日本冲绳岛、韩国济州岛和马祖、金门之后，全球第4个施行离岛免税政策的区域。近年来，海南离岛免税政策不竭利好，岛旅客每年每人免税额度从3万元提拔至10万元，不限次数，且打消单件商品8000元免税限额规定；再来，离岛免税商品品种由38种增至45种，此中新增加了手机、平板电脑等电子消费产物以及酒类、茶叶等。
那让海南也一跃成为全国最热门的旅游目标地之一。弗若斯特沙利文数据显示，2021中国离岛免税商品销售市场规模到达452亿元，2019-2021年复合增长率达83%。
从上海跑到三亚度假的Dunn戏谑道，“走在三亚的大马路上几乎看不到人，人全挤在免税店。”
那话一点也不夸大。仅海南的5家离岛免税店就给中国中免奉献了七成收入。
2021年，单是海南的5家离岛免税店，就为中免奉献了69.5% 的收入。要晓得，中免旗下免税店数量近200家，但63%的门店仍然处于暂时封闭形态，只要26%的门店恢复了一般运营，11%的门店恢复运营但削减了容量。
所以，海南的离岛营业已成为中免更大的营出入柱。
跨界玩电商，线上收入已是免税品3倍
除了离岛营业，线上销售和有税商品销售也逐步成为中免对准的新标的目的。
大都人可能认为购置免税品，需要凭机票、收支境记录或者飞到海南才行。事实上，免税品早已不再是线下购物专属。
中国中免早在2020年就已推出线上销售渠道，并且大部门商品不需要机票就能够曲邮到家，仿佛是一副跨境电商的容貌。
官网显示，中免“cdf会员购”小法式于2020年11月正式上线。据悉，上海、海南、北京免税店的商品都能够在小法式间接买到。目前，其会员数已超越2200万，2022年目的是2600万。
自2020年2月起，中国中免缴纳了滞销库存免税品关税，并通过线上渠道销售。翻译一下就是，中免“自掏腰包”把免税品的关税给交上了，消费者能够安心购置“滞销的免税品”。
不外，那也让中国中免的毛利率明显下降。招股书显示，2019-2021年，中国中免的毛利率分別为51.1%、38.9%和32.9%。次要原因是销售成本增加，此中就包罗有税商品付出的关税、消费税、其他相关税项增加以及利用折扣和促销。
近年来，中免的有税商品销售收入占比大幅上升。招股书显示，2019年至2022第一季度，有税商品收入占比别离为2.4%、37.5%、35.5%以及31.3%。此中，绝大部门来自香化商品，如香水、彩妆、护肤品等。
并且次要是通过线上销售实现的。招股书显示，2021年，中免线上销售收入为318.64亿元，占2021年总收入的47%；此中，有税线上销售收入为235.81亿元，免税线上销售收入为82.83亿元。
因而，中免已经不局限于免税品，起头去抢跨境电商的“饭碗”。
虽说中免渡水“电商”不久，但在上游供给链方面具备天然优势，全球绝大大都顶级豪侈品牌都是中免的供给商，光靠“正品+免税”那两个字眼，中免就足以“降维冲击”一寡豪侈品电商了。
豪侈品电商们的日子从2020起头就不太好过。先是呼哈网、网易尚品、品聚网、尚品网、尊酷网相继封闭。后有“豪侈品电商第一股”管库起头由盈转亏，比来管库的破产动静更是“越传越实”，几度并吞热搜。
一旦寺库退市破产，将意味着国内豪侈品电商平台 " 三军覆没 "。京东开创人刘强东曾说：" 垂曲电商，不是它的平台有价值，而是品牌有价值，所以只要垂曲品牌能够存活。"
目前，像天猫、京东等大型综合电商平台都在发力豪侈品品牌，品牌方也乐于跟头部渠道合做。那就形成了垂曲电商保存空间不竭被挤压，不是被并购、就是申请破产，能活下来的垂曲电商已经所剩无几。
免税派司松动，蝴蝶效应引行业联动
中免之所以拓展入局“跨境电商”，另一原因是近年免税市场的格局稍有松动，很多公司起头惦念在免税市场上“分一杯羹”。
本来免税派司具有稀缺性，获取难度很大。持久以来，国内只要中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业派司。
但为了拉动国内消费，免税派司的发铺开始松动。2020年6月，我国第八张免税派司被王府井拿下。此动静一出霎时引起热议，免税市场也由此划开了一个口子。
随后，国内掀起了一阵免税派司的申报热。据不完全统计，2020年7月，已经有百联股份、岭南控股、大商股份、欧亚集团、南宁百货、步步高、友阿股份、中百集团等A股上市公司，向政府相关部分提出了免税品运营天分的申请。
“免税店更大的益处，即是它所带有的蝴蝶效应。”中国贸易经济学会副会长宋向清曾指出。免税店的建立，除了间接带动消费，还能够带动城市旅游、物流快递、航空业、交通运输、包拆等多行业联动开展，能够刺激内需扩大消费、构成国内国际双轮回。
比拟于海外成熟的免税市场，我国免税市场仍处于开展阶段。目前，韩国免税市场拥有超1400亿人民币规模，占全球份额的20%以上，此中，近七成市场是由中国人奉献的。而我国的免税市场只要百亿规模，占比全球份额不到10%。
海外免税运营商拥有较为成熟的市场规划。好比，瑞士的Dufry、韩国的新罗，处置免税营业别离有69年、35年之久，均拥有超越1000家合做品牌商。再加上成熟的供给链系统，也让他们的免税品议价更有合作力。
瑞银证券中国区休闲行业主管陈欣在承受媒体采访时曾暗示：“免税在中国是特许运营的行业。政府开展免税营业，是为了吸引国人海外消费回流，中国免税企业的合作敌手是海外的免税运营商。”
疫情后，全球免税巨头逐步恢复，他们无一不觊觎着潜力庞大的中国市场。新罗网上免税店的300多种化装品和保健食物，于本年7月中旬登岸中国购物网站；Dufry也颁布发表将与阿里巴巴组建中国合资公司，推进国内的旅游零售营业。
海外免税巨头的进入，必然水平上会对中免的地位形成威胁。那或许也是中免冲刺港股的源动力之一。
Demand feedback
